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    南極電商遭質疑財務舞弊:貨幣資金真實性存疑

    時間:2020-05-28 14:40來源:探雷哥 作者:探雷哥 點擊:
     身邊的朋友都知道探雷哥癡迷于研究上市公司財報,有些朋友就不理解,他們問探雷哥:你丫炒股又不行,為啥一天到晚瞎看財報?

    【直報網北京5月28日訊】(探雷哥)身邊的朋友都知道探雷哥癡迷于研究上市公司財報,有些朋友就不理解,他們問探雷哥:你丫炒股又不行,為啥一天到晚瞎看財報?

    他們不理解看財報的樂趣,看多了你會發現,這里面個個都是人才,說話又好聽,我超喜歡的。

    這幾天探雷哥看了南極電商(18.370, -0.80, -4.17%)的財報,樂得合不攏嘴,發現這公司簡直就是天才。

    如果你認為這個地球上最牛叉的電商是亞馬遜、阿里巴巴、京東、拼多多什么的,那就錯了。這些電商固然杰出,但是跟張玉祥的南極電商比起來,還差點意思。

    大家曉得,南極電商以“南極人”這個品牌而馳名,主要賣點衣服啥的,產品很普通,不過商業模式很拉風。拉風之處是它把賣吊牌這門生意做到極致,用樂視賈老師的話來說的話,就是將電子商務和吊牌有機結合,從而實現了生態化反。

    看完南極電商三大報表,你會發現這家公司近乎完美:高毛利率、低費用率、幾乎零庫存、固定資產幾乎可以忽略、現金充沛、低負債、資產流動性良好、凈資產收益率優異、經營性現金流優異、資本支出極低、業績高速增長。

    神奇的商業模式加上完美的財務數據,以至于探雷哥認為電商這個詞已經不足以囊括它偉岸的內涵,探雷哥不得不給它發明一個新詞,叫“吊商”,兩層意思,一是吊牌供應商,二是吊打電商。

    不過就在去年,興業證券(5.670, 0.04, 0.71%)關于南極電商的一份研究報告廣為流傳,在報告中,興業證券主要質疑南極電商利用資金體外循環進行財務舞弊,并提出了六個疑點,分別是:

    凈利潤非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產的運營模式、財務數據質量差(應收賬款)、經營規模翻倍增長的同時員工數量下降、供應商和客戶高度重疊。

    而今天,探雷哥主要從期間費用(員工數量)、貨幣資金和子公司這三個角度,進一步質疑南極電商涉嫌財務舞弊。

    01

    被隱藏的員工:涉嫌虛減職工薪酬

    前面我們說過,南極電商這家公司的毛利率很高而費用率低,它最大的利潤來源是品牌授權業務,這塊業務最近三年的毛利率都維持在90%以上,而綜合期間費用率在10%以下,所以這塊業務極其賺錢,2019年這塊業務的凈利潤在10億以上。

    同時探雷哥發現,這家公司的員工數量并不多,年人均創利卻非常高。比如2019年,年人均創利高達186.71萬元,這個數據不僅秒殺A股其他的服裝、家紡類公司,也遠高于其他電商公司,甚至超越了貴州茅臺(1344.000, 6.00, 0.45%)。

    探雷哥對它的人均創利數據進行了追蹤,發現了一個很有意思的現象,請看下面數據:

    我們看到,在借殼上市之前,也就是2012年至2014年,南極電商的年人均創利不到25萬,2015年借殼上市當年突破了50萬,之后開始一路狂飆,到19年干到了186.71萬,8年時間人均創利增長超10倍!

    同時,探雷哥發現,南極電商在上市前注銷了大量的子公司和分支機構,以下僅截取部分注銷的分子公司:

    基于以上異常,探雷哥對南極電商的員工數量和期間費用的真實性產生了懷疑。于是,探雷哥對南極電商的員工社保繳納記錄進行了查詢,不查不知道,一查嚇一跳!

    我們來看2018年南極電商及旗下子公司的社保繳納人數:

    經統計,南極電商及旗下各子公司員工社保繳納人數共計2269人,其中光子公司南極電商(上海)有限公司就有1870人,而該公司披露的2018年末員工數量僅584人!

    2018年社保繳納人數比南極電商披露的人數多了1685人,這個數量是財報披露數量的近三倍!要知道,這還只是已繳納社保人數,那還有沒繳納的呢?

    社保繳納人數最多的南極電商(上海)有限公司就是南極電商最核心的子公司和主要利潤來源子公司,也是南極電商的大本營,南極電商當年就是以這家子公司為主體來進行借殼上市的,而上市前密集注銷的也就是這家公司的分子公司。

    所以,我們對南極電商披露的員工數量持嚴重懷疑態度,它有可能隱瞞了大量的員工人數,而員工數量直接影響到職工薪酬,進而虛增凈利潤。

    2018年南極電商計提的職工薪酬是1.1億,期末員工584人,這樣測算的話當年員工平均薪酬為18.92萬,考慮到高管人員薪酬較高,會拉高整體薪酬,我們按15萬來測算,1685人對應的職工薪酬約為2.5億元。

    基于以上分析,我們認為,南極電商的期間費用很可能存在貓膩,它很可能通過虛減職工薪酬的方式虛減了期間費用,進而虛增凈利潤,涉及金額至少在2.5億以上。

    02

    貨幣資金真實性存疑

    財務舞弊的核心是偽造利潤,如果一家公司偽造了利潤,絕大部分會在資產端表現出異常,常用的會計科目是應收賬款、存貨和在建工程。不過近幾年隨著一系列舞弊大案陸續引爆,我們發現貨幣資金也成為了舞弊的高發區域,這里面的典型代表是康美藥業。

    在查閱南極電商的財報時,我們發現這家公司賬面上長期趴著大額貨幣資金和理財產品,截止到2019年12月31日,南極電商貨幣資金余額為12.81億,理財產品余額是14.9億,兩者合計27.71億,占其總資產的比例高達50.52%。

    雖然南極電商賬面上有著極其優渥的現金,但是有兩個現象引起了我們的警惕。

    第一個是南極電商歷年現金分紅金額較小。也許有人會說,凈利潤好、現金多就一定要分紅嗎?這當然不一定。但是,如果一家公司盈利狀況良好,經營性現金流優異,同時也沒有大額的資本性支出,不把錢分給股東就有點說不過去了。

    我們來看下表:

    2015年至2019年,南極電商累計產生的自由現金流高達28.15億,而同期累計分紅金額僅為4.03億,占比僅為14.32%。

    所以,從數據上看,南極電商這家公司賺錢能力超強,資本支出也很小,但是就是不怎么愿意分紅,再結合上面職工薪酬的分析,我們對其賬面上貨幣資金(含理財產品)的真實性存在疑慮。

    除了分紅之外,我們還注意到這家公司存在一定的銀行貸款。

    具體數據如下:

    我們看到,最近三年一期,南極電商在存在大額貨幣資金和銀行理財產品的同時,也在向銀行拆借資金,長短期貸款都有,截止到2020年3月底,尚有短期借款1.2億。

    探雷哥就納了悶了,公司賬面上的貨幣資金如此優渥,每年光理財產品的收益就數千萬元,為啥還要跑到銀行去借錢呢?

    是不是很神奇?是不是很騷氣?

    03

    吊炸天的子公司

    南極電商旗下有幾家位于新疆的子公司特別牛逼,其財務數據之勁爆簡直6到飛起。

    下面我們來瞻仰一下:

    新疆居暢電子商務有限公司成立于2017年11月22日,注冊資金1,000萬,實繳資本為0。該公司2018年干出凈利潤1.2億,期末凈資產也是1.2億。

    這說明啥呢?說明這家公司在沒有投入一分錢資本金的情況下,干出凈利潤1.2億!而當年的營收是1.94億,銷售凈利率高達62.16%。

    這么大的牛逼,簡直大過新疆一望無垠的戈壁!

    2019年,這個牛逼又特么膨脹鳥:

    2019年干出營收3.2億,凈利潤高達2.59億,銷售凈利率飆升到80.45%,這依然是在沒有投入資本金的情況下實現的。

    除了居暢電子之外,另一家子公司--新疆南極人電子商務有限公司--同樣非常牛逼:

    這家公司成立于2017年11月2日,幾乎與居暢電子同時成立。它2018年戰果不詳,不過這哥們19年干出營收2.4億,凈利潤1.86億,銷售凈利率高達77.69%。它可以跟居暢電子并稱為南極電商的“哼哈二將”,打遍西北無敵手!

    與此同時,探雷哥發現這兩家公司員工數量很少,比如居暢電子19年社保繳納人數是6人,根據當年凈利潤來測算,人均純利潤為4,309萬,而新疆南極人更加牛逼一點點,它19年社保繳納人數是3人,年人均純利潤是6,206萬元!

    這樣狂拽吊炸天的數據,把探雷哥的尿結石都嚇出來了。

    這哪里是“電商”?它是滬深兩市乃至全球獨一無二的“吊商”,一舉囊括了電子商務、云計算、大數據、人工智能、垃圾分類、工業4.0、PM2.5等兩百多個熱門概念!

    (原標題:南極電商遭質疑涉嫌財務舞弊:貨幣資金真實性存疑)

    責任編輯:藍莓

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